一、关于锁定期的相关规定

二、关于锁定期的实务分析

 
上市公司发行股份购买资产，交易对方取得的上市公司股份存在一定的锁定期。上文总结了相关监管规则中关于股份锁定的条件、期限等规定，下面根据证监会并购重组委的反馈意见、上市公司在发行股份购买资产中公开的报告书等披露文件，从实务上对锁定期相关问题进行分析。
1．锁定期限

 
我们发现，在证监会并购重组委关于发行股份购买资产的反馈意见中，关于具体锁定期限的反馈问题很少，自2020年1月1日起截止目前，我们仅查阅到关于四川振静股份有限公司的反馈意见中有明确关于“锁定期限”的反馈问题，且该案例表明交易对方取得股份的锁定期限（在法律规定的36个月基础之上）与其作出的业绩补偿承诺相关。
再看一些其他的案例：

根据上述案例，我们发现，实务中锁定期限大多长于法律规定的12个月、36个月，这也是并购重组委在反馈问题中较少涉及锁定期问题的原因。
实务中，关于锁定期的安排主要有以下几种情形：（1）按照法律规定锁定36个月或者12个月；（2）在法定锁定期届满后，再按照简单比例分期解锁；（3）在法定锁定期届满后，再按照业绩承诺比例分期解锁。需注意的时，更长的锁定期限通常都与交易对方的业绩承诺密切相关。
2．穿透锁定

《上市公司重大资产重组管理办法》仅规定了交易对方直接持有的上市公司股份的锁定期，并未禁止或限制间接转让。通过分析现有案例发现，在交易对方为合伙企业时，并购重组委反馈意见重点关注该合伙企业是否专为本次交易而设立，是否属于以持有标的资产为目的，如合伙企业是专为本次交易而设立，或者以持有标的资产为目的，则锁定的主体将穿透至该合伙的最终出资的法人或者自然人。上市公司在反馈意见的回复中一般以合伙企业的设立时间与该项交易开始的时间先后判断是否专为本次交易而设立，以合伙企业的其他对外投资来判断是否以持有标的资产为目的。如合伙企业的设立时间晚于该项交易开始筹备的时间或者除持有上市公司标的资产以外该合伙企业并无其他对外投资，则该合伙最终出资人需承诺在锁定期届满之日，不得通过转让财产份额、新增合伙人等方式导致出资人直接或间接减持其持有的合伙份额。
3．老股锁定

从上述案例中，我们发现，在发行股份购买资产交易中，如交易对方为上市公司的控股股东或者实际控制人，还需对其在交易前持有的上市公司股份进行锁定，而并购重组委关注的主体不仅包括上市公司的控股股东、实际控制人，还包括前述主体的一致行动人。上市公司关于反馈意见的回复中，需对相关交易方是否为一致行动人进行解释，如系一致行动人的，则一致行动人也需承诺对交易前所持的上市公司股份锁定18个月，其法律依据是《证券法》第七十五条和《上市公司收购管理办法》第七十四条。由此可知，《证券法》第七十五条和《上市公司收购管理办法》第七十四条规定中的收购人的股份锁定既包括新增股份也包括在交易前已经持有的上市公司股份。
此外，相关方在对股份锁定作出承诺时，其锁定股份由于上市公司送股、转增股本等事项增加的，增加的股份亦需遵守上述锁定承诺。